[股票杠杆设置]汤臣倍健:《2020年向特定对象发行A股股票预案》

2020-06-30 12:06:08 118 配资公司 中泰证券

原标题:中泰证券--汤臣倍健:《2020年向特定对象发行A股股票预案》解析【公司研究】 来源:中泰证券

【研究报告内容摘要】

事件1:公司6月25日公告《2020年向特定对象发行A股股票预案》,拟向不超过35名特定投资者,募集资金总额不超过36.08亿元,发行股票数量不超过1.6亿股,定价基准日为本次发行的发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%,最终发行价格根据竞价结果与保荐机构(主承销商)协商确定。

事件2:变更会计师事务所,拟聘任华兴会计师事务所为审计机构。

公司为什么要募集资金?主要是扩产能,夯实产品力、提升品牌力及服务力,提高数字化运营与管理能力,为收入长期较快增长做好支撑,也显示公司对整个行业和对未来规划的信心。根据我们调研了解,目前公司产能利用率较高,因此总计19.95亿元用于境内膳食营养补充剂(包括益生菌)产能建设,健全新剂型及植物提取原料端的生产能力,进一步保障产品品质,强化规模效应,提升公司市场份额及整体盈利能力;3.91亿元用于澳洲生产基地建设,增强公司境外生产能力,解决当前产能瓶颈及LSG生产场地租约将到期问题,深化在益生菌领域的布局,同时一定程度上实现其他海外品牌自产,助力公司拓展全球市场;3.55亿元用于营养与健康管理中心项目增强客户服务粘性和会员粘性,提升科学性、专业性的品牌形象,增强公司的品牌力和服务力;2.99亿元用于数字化信息系统建设,增强渠道、终端的动销管控,提升运营效率;6亿元用于补充流动资产,满足日常运营需求,降低财务风险和经营风险。

为什么选择定增的方式?36亿元的融资金额是否过高?主因当前融资环境较好,考虑增发横向对比可转债、银行借贷而言,资金使用成本较低,风险较小,目前公司公布的定增预案的发行股份数及融资规模都是上限,方案从公布到审批到最终发行持续时间长,实施时间存在较大不确定性,股东大会和深交所审核尚存在不确定性,对短期经营业绩不构成影响。

若成功发行对公司运营及财务影响如何?若成功发行:1)短期看对现有EPS略有摊薄。考虑当年分红及回购后,根据公司公告测算:假设公司2020年利润与2019年相同,则基本eps从0.66元减少至0.64元,假设2020年利润增长10%,EPS从0.73减少至0.71元,假设2020年利润下滑10%,基本PES从0.59减至0.58元。公司拟通过持续、稳定的利润分配机制弥补部分股东因摊薄造成的EPS下滑。2)中长期看有利于增强公司抗风险能力和资金运营效率。若发行完成后公司净资产和营运资金将大幅增加,流动比率、速动比率有所提高,ROE资产负债率下降.长期看,随着募投项目规模效益显现,公司收入和利润均较快增长,经营活动现金流入增加,净资产收益率、每股收益将有所提高,可持续发展能力增强。

盈利预测及投资建议:看好公司长期产品、品牌、渠道协同发力,20Q2预计汤臣收入业绩10-15%增长。从长期看,膳食营养补充剂增长潜力足,汤臣抗风险能力强,2019年公司收入增速21%远超行业,在VDS市占率9.8%,超越无限极、安利成为行业第一。预计2020-2022年公司收入分别为65、78、92亿元,同比+24%、+20%、+19%,利润分别为13、15、18亿元,同比+364%、+19%、+18%,对应PE估值24X、20X、17X,中期看,2019年股权激励业绩解锁条件为2020年收入63.09亿(同比2018年增45%)提供强心针。短期看季度业绩环比改善较确定,目前1-5月公司电商双位数增长发力+药店渠道动销恢复个位数增长+海外LSG恢复增长,预计20Q2收入增速在10-15%,考虑费用率在规模优势驱动减少,Q2利润增速有望收入增速。

风险提示:食品安全风险、大单品推广不及预期、增发预案存在不确定性。


[股票杠杆设置]汤臣倍健:《2020年向特定对象发行A股股票预案》

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